紫金礦業2026年一季報深度點評：銅金發力攀高峰，鋰業初成建新功.pdf

紫金礦業2026年一季報深度點評：銅金發力攀高峰，鋰業初成建新功。事件：2026 年 4 月 21 日，公司發布 2026 年一季報。2026Q1 公司實現營業收 入 984.98 億元，同比增長 24.79%，環比增長 3.81%，歸母凈利潤 200.79 億元， 同比增長 97.50%，環比增長 44.31%，實現扣非歸母凈利潤 184.59 億元，同比 增長 86.81%，環比增長 11.22%。業績符合我們預期。

2026Q1 歸母凈利潤環比增長 61.66 億元，主要的環比增利項是毛利環比增長 23.73 億元，得益于銅金價格環比上漲。其他/投資收益環比增利 6.70 億元，公 允價值變動環比增長 28.99 億元，投資收益和公允價值變動環比增利主要或由于 金融資產投資收益增加。減利項主要是少數股東損益環比減利 8.79 億元。銷量： 2026Q1 公司礦產金 23.5 噸（同比+23.2%，環比-4.5%）；礦產銅（不含卡莫阿） 約 22.3 萬噸（同比+1.3%），卡莫阿受 25 年礦山事故影響 Q1 產量僅為 2.7 萬噸 （歸屬于紫金的權益量），同比減少 2.2 萬噸；礦產銀約 104 噸（同環比基本持 平），當量碳酸鋰 1.6 萬噸（2025 年 Q1 為 1376 噸，同比大幅增長）。產銷量基 本持平。價格：2026Q1 公司礦產銅金銀售價分別為 8.36 萬元/噸、1058 元/克 和 15.33 元/克，分別同比增長 34.8%、64.9%和 178.7%，分別環比增長 13.9%、 13.9%和 60.9%。成本：2026Q1 公司礦產銅金單位成本分別為 2.70 萬元/噸和 276 元/克，分別同比增長 11.9%和 9.9%，環比下降 3.4%和 5.9%。由于金屬價 格上漲，品位下滑等多方面因素影響，公司銅金成本同比上漲仍較為明顯，但成 本環比上漲的勢頭得到遏制。值得注意的是，公司首次披露碳酸鋰單位生產成本 僅為 3.9 萬元/噸，后續隨著產能爬坡，成本或仍有進一步下行空間。從板塊占比 來看，公司總毛利環比增長主要得益于金/銅毛利環比增長 27.5/24.5 億元，部分 被其他業務毛利環比下降 31 億抵消。其中金/銅毛利占比分別為 48.4%和 35.3%。

核心看點：銅金發力攀高峰，鋰業初成建新功。銅板塊，塞爾維亞、剛果金、西 藏三大世界級銅礦業集群 2026-2030 年均將持續貢獻增量；金板塊，控股赤峰黃 金，旗下上市金企業再落一子。多項目齊頭并進，黃金產量持續增長。碳酸鋰開 始放量，成本管控優異。公司計劃 2028 年礦產金產量達到 130-140 噸，礦產銅 150-160 萬噸，礦產銀 600-700 噸，礦產鋅/鉛 40-45 萬噸，當量碳酸鋰 27-32 萬噸，礦產鉬 2.5-3.5 萬噸。