非銀金融行業券商2026年策略：政策紅利+資金共振，關注券商2026年估值修復的確定性機會.pdf

非銀金融行業券商2026年策略：政策紅利+資金共振，關注券商2026年估值修復的確定性機會。

市場行情及業績表現

2025年A股市場整體呈現結構性牛市特征，主要寬基指數均實現正增長，科技成長與順周期板塊表現分化顯著，市場風格經歷從大盤成長向中小盤價值的階段性切換。截至2025年12月31日，A股主要寬基指數中，創業板指以49.57%的漲幅居首，深證成指上漲29.87%，上證指數上漲18.41%，中小盤風格表現顯著強于大盤。截至2025年12月31日，非銀金融(申萬)指數累計上漲10.06%，在申萬一級行業中排名第20位。其中，證券子板塊上漲2.59%，跑輸滬深300指數15.08pct,跑輸上證綜指15.82pct,成為拖累非銀金融板塊整體表現的核心因素，多數個股漲幅不及行業平均水平。行業馬太效應持續顯現，但分化格局呈現新特征。2025年前三季度上市券商營業收入集中度進一步提升，頭部券商憑借資本、牌照及綜合服務優勢，在投行、資管等高附加值業務中占據主導地位，抗周期能力顯著強于行業平均水平。但凈利潤集中度有所下降，牛市環境下中小券商彈性更強，部分具備特色業務的標的有望實現超額收益，差異化發展成為行業共識。

政策驅動邏輯明確

2026年作為“十五五”規劃開局之年，券商行業也逐步從傳統周期屬性向高質量發展轉型，政策、資金與業績三重共振驅動板塊迎來歷史性配置機遇。政策層面，“十五五”規劃聚焦“五篇大文章”強化功能性發揮，政策圍繞科技創新支持、財富管理升級、高水平開放三大維度持續發力。資本市場改革進入“1+N”政策落地期，監管層對于資本市場的戰略定位已上升至新高度，金融強國建設與資本市場高質量發展的導向明確，一系列旨在“活躍市場、提振信心”的重磅舉措密集落地。從深化投融資綜合改革到推動中長期資金入市的實施方案，再到明確扶優限劣、鼓勵通過并購重組打造一流投資銀行，這一系列政策組合拳不僅為券商業務拓展打開了廣闊空間，更為行業估值重塑提供了強有力的背書:融資端，全面注冊制常態化運行，并購重組制度更具包容性，助力科技企業融資與產業升級;同時引導券商投行從“IPO入口關”轉向企業全生命周期服務，更好對接新質生產力與“五篇大文章”主線;中金“三合一”、國泰君安吸收合并海通等案例落地，推動行業資源向頭部集中;投資端，監管層積極引導險資、年金等中長期資金入市，QFII/RQFII額度限制取消，優化資金供給結構，提升市場流動性與風險偏好，也直接帶動券商資管、托管與跨境業務增長。