龍凈環保公司研究報告：源網荷儲+礦電聯動打開成長空間.pdf

龍凈環保公司研究報告：源網荷儲+礦電聯動打開成長空間。

環保主業穩健增長，“源網荷儲”和“礦電聯動”驅動發展

2017 年以來龍凈每年新增環保訂單維持 90 億以上，受益于 2022 年以來國 內煤電“小陽春”行情和鋼鐵、水泥、焦化等行業超低排放的持續推進，有 望保持平穩發展。龍凈環保“源網荷儲”和“礦電聯動”強力支撐紫金雙碳 戰略（2029 碳達峰/2050 碳中和），全產業鏈布局礦山綠色能源解決方案。

礦業場景下盈利可期，紫金擴產打開成長空間

2025 年龍凈環保在手清潔能源項目裝機規模超 3GW，礦業場景下清潔能源 電站資源優質，我們測算拉果錯、麻米錯、剛果金凱蘭庚水電站價值達 93 億元。2024 年紫金能耗 196 億度電，其中電力、柴油、煤炭占比 53%、35%、 14%，柴油、煤炭消耗量 53.30、46.12 萬噸，清潔能源替代空間明顯。此 外，紫金 2028 年銅、金、銀規劃產量分別超 150 萬噸、100 噸、600 噸， 相對 2024 年增幅均不低于 37%，清潔能源需求將持續增長。

“綠電-儲能-純電礦卡”業務閉環，打造綠色智慧礦山解決方案

紫金持續推進礦山用車電動化改造，1H25 紫金礦業電動車輛達 1183 輛。 新疆紫金鋅業 250 輛電動礦車承擔了礦區 80%的運輸任務，噸公里能耗成 本約 0.177 元，僅為化石能源噸公里能耗（0.68 元）的 26%。龍凈為新疆 紫金鋅業量身定制電池箱及側部換電系統方案，每套電池箱的容量高達 770kWh，是目前全球最大的側部換電技術；龍凈首臺電動礦卡已正式交付， 噸公里成本較燃油礦車降低 30%以上，形成“綠電-儲能-純電礦卡”業務閉環。

我們與市場觀點不同之處

1）市場擔憂清潔能源電價的長期穩定性。我們認為：拉果錯采用 BOO 模 式，麻米錯、凱蘭庚經營年限為 20、30 年，可獲得長期穩定電價；更為重 要的是，清潔能源是紫金雙碳戰略必不可少的一環，且相對柴油等化石能源 具備明顯成本優勢，雙向賦能有望支撐電價長期穩定性。2）市場尚未充分 認識到 “源網荷儲”和“礦電聯動”潛在空間。我們認為：“綠電-儲能-純電礦 卡”將形成業務閉環，同時龍凈進軍礦山機械、機器人、碳捕集等方向，全 產業鏈布局礦山綠色能源解決方案，有望在實現紫金雙碳目標的同時獲得長 期成長。