美麗田園醫療健康公司首次覆蓋報告：雙美+雙保健領跑者，內生+外延塑美業價值新空間.pdf

美麗田園醫療健康公司首次覆蓋報告：雙美+雙保健領跑者，內生+外延塑美業價值新空間。

生美構筑信任資產，“雙美+雙保健”業務實現價值升級

（1）客群資產：公司生活美容業務持續深耕高端客戶，通過優質項目體驗和精 細化客戶維護，將一次性消費沉淀為長期關系，實現高質量客戶的獲取與留存。 （2）轉化邏輯：高端客戶通過生活美容建立信任心智，通過一站式服務轉化至 高客單價的醫美及保健業務，同時為醫美術后修復提供保障，增強客戶粘性。客 戶轉向醫美年均消費三倍提升，實現以較低的邊際成本撬動高盈利業務。公司“雙 美+雙保健”業務協同，2025H1 整體獲客成本僅 2%且呈現持續下降趨勢，通過 生活美容業務向醫美進行客流轉化，形成獲客端的重要競爭壁壘。

強整合能力打通“內生+外延”發展路徑

（1）內生：公司通過“直營+加盟”雙軌并行模式穩步拓店，截至 2025H1 直營門 店增至 273 家、加盟及托管門店達 279 家，同店收入、客流增長動能穩步釋放。 （2）外延：公司具備豐富整合經驗并已沉淀出成熟并購方法論，即能夠在短期 內完成降本提效并釋放協同效應，強勁整合能力已通過奈瑞兒等案例得到驗證 （奈瑞兒 2025H1 經調整凈利率由并購前 6.5%提升至 10.4%）。2025 年 10 月公 司公告收購思妍麗，實現“三強聚合”鞏固龍頭地位。我們認為，并購不僅能夠為 公司提供優質會員入口、為醫美等增值業務提供增量，還能帶來規模效應，增強 上游議價能力實現成本優勢。因此，公司在外延整合上的成熟方法論和數字化管 理體系具備可復制性，未來有望持續推動規模擴張與盈利改善。