環(huán)保行業(yè)2026年投資策略：清源固本，循環(huán)生金.pdf

環(huán)保行業(yè)2026年投資策略：清源固本，循環(huán)生金。展望 2026 年：12 月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開，再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)， 推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型，此外結(jié)合此前國(guó)家關(guān)于價(jià)格理順（《關(guān)于完善價(jià)格 治理機(jī)制的意見》）、化債（“6+4”化債解決方案）、算電一體化（綠電 直連政策等）、碳市場(chǎng)（中辦、國(guó)辦發(fā)文全國(guó)碳市場(chǎng)迎來全面建設(shè)階段） 的相關(guān)政策，以及 2026 年歐盟碳關(guān)稅將正式開征，我國(guó)及海外推動(dòng)碳 中和的決心、力度不變，看好綠色轉(zhuǎn)型時(shí)代下環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇， 關(guān)注固廢水務(wù)+循環(huán)再生兩條投資主線。

主線一——固廢+水務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)健、提分紅仍有空間，期待“算電一體化”、 “順價(jià)”下的戴維斯雙擊。固廢、水務(wù)板塊民生、剛需、穩(wěn)定特性持 續(xù)兌現(xiàn)，2025Q1-3 垃圾焚燒、水務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 87 億元（同比+10.1%）、73 億元（同比+1.6%）。分紅比例持續(xù)提升，2019 年至2024 年，28 家典型固廢水務(wù)高分紅樣本股平均分紅比率由 32.6% 提升至 42.2%、股息率由 2.84%提升至 4.00%；與其他紅利資產(chǎn)進(jìn)行 對(duì)比，綜合考慮未來三年成長(zhǎng)性、股息率水平、ROE 三要素，固廢、 水務(wù)資產(chǎn)與核電、水電、通信運(yùn)營(yíng)商位于同一區(qū)間，期待固廢水務(wù)行 業(yè)資本開支收縮、分紅提升。算電一體化、固廢供熱、公用事業(yè)價(jià)格 順價(jià)仍在繼續(xù)：（1）算電一體化：軍信股份、偉明環(huán)保等公告 IDC 項(xiàng) 目的合作協(xié)議及布局規(guī)劃等，打開行業(yè)盈利、估值的天花板；（2）固 廢供熱：存量時(shí)代聚焦降本增效，各固廢企業(yè)供熱量快速增長(zhǎng)，但當(dāng) 前供熱比例依舊較低，未來提升潛力大；（3）價(jià)格順價(jià)：深圳、廣州、 中山、東莞等地水價(jià)調(diào)整方案陸續(xù)落地，行業(yè)順價(jià)邏輯仍在陸續(xù)兌現(xiàn)。

主線二——2026 年歐盟碳關(guān)稅元年，關(guān)注循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)鏈。歐盟碳關(guān) 稅將在 2026 年正式開征，當(dāng)前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫 氣等行業(yè)，直接掛鉤歐盟 ETS 碳價(jià)，當(dāng)前歐盟碳價(jià)達(dá)到中國(guó)的 13 倍 左右，碳稅將顯著增加我國(guó)向歐盟出口產(chǎn)品的成本，關(guān)注循環(huán)再生產(chǎn) 業(yè)鏈：（1）生物柴油：UCO 價(jià)格依靠長(zhǎng)期供需差、以及 HVO 等長(zhǎng)期 應(yīng)用需求，SAF 價(jià)格下降但 UCO 價(jià)格堅(jiān)挺，關(guān)注擁有廢棄油脂原料 的餐廚處理企業(yè)；（2）再生塑料：歐美對(duì)使用比例提出明確目標(biāo)，推 動(dòng)需求和價(jià)格上漲；（3）回收體系：AI 賦能下萬億市場(chǎng)加速鋪開，關(guān) 注率先建立一手渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；（4）綠色甲醇：IMO 凈零框架下不 合規(guī)船舶將面臨額外“碳稅”費(fèi)用，綠醇基礎(chǔ)設(shè)施完善、預(yù)計(jì)率先放 量，關(guān)注綠色氫氨醇產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)。