摩根士丹利-中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年展望.pdf

研究目的與核心主題

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)于2026年7月發(fā)布中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年展望，核心主題為"China's Outlook amid AI and Energy Super-Cycle"，分析AI與能源超級(jí)周期背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總量穩(wěn)定與結(jié)構(gòu)分化。

核心經(jīng)濟(jì)判斷

經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)顯著分化。AI與能源資本開支帶動(dòng)出口成為主要驅(qū)動(dòng)力，凈出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)突出，但內(nèi)需依舊乏力，家庭消費(fèi)支出疲軟。通脹回升但不穩(wěn)固，CPI、PPI同比改善，GDP平減指數(shù)仍承壓。預(yù)計(jì)下半年GDP增速受AI和出口相關(guān)工業(yè)活動(dòng)支撐，仍處于官方目標(biāo)區(qū)間，下半年約有2萬(wàn)億人民幣財(cái)政和準(zhǔn)財(cái)政脈沖空間。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)

到2030年中國(guó)全球出口份額有望從15%提升至16.5%；核心CPI自2024年三季度顯著回升；少數(shù)一線城市住宅顯示企穩(wěn)跡象但整體房地產(chǎn)仍處下行趨勢(shì)；美元兌人民幣匯率2026年底預(yù)測(cè)為6.75，短期有望升至6.70附近；中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率2024年為34.4%，遠(yuǎn)高于主要經(jīng)濟(jì)體；AI芯片國(guó)產(chǎn)化率2030年預(yù)計(jì)升至70%；L2+智能駕駛滲透率2026年預(yù)計(jì)升至32%，2030年突破50%；人形機(jī)器人2026年銷量預(yù)測(cè)上調(diào)至2.8萬(wàn)臺(tái)。

政策與改革方向

政策仍以供給側(cè)為主，聚焦人工智能+及能源安全，9.24式大幅轉(zhuǎn)向拐點(diǎn)尚未成熟。長(zhǎng)期再平衡需依賴干部考核體系、社保體系、財(cái)政體系改革，通過(guò)社保改革釋放居民儲(chǔ)蓄，分三階段推動(dòng)超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化。

地緣政治與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

中歐貿(mào)易摩擦升溫但風(fēng)險(xiǎn)可控，歐盟在關(guān)鍵投入品領(lǐng)域?qū)θA依賴度高；中美關(guān)系"有限緩和+"，短中期受制于芯片與稀土博弈；中國(guó)重塑對(duì)外投資渠道維護(hù)國(guó)際收支穩(wěn)定。