優(yōu)利德-688628-深度報(bào)告：核心主業(yè)穩(wěn)健護(hù)航，光電融合共啟新局.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

東莞證券發(fā)布的優(yōu)利德（688628）深度報(bào)告，旨在分析公司作為國(guó)產(chǎn)測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表領(lǐng)軍企業(yè)的投資價(jià)值，核心圍繞"核心主業(yè)穩(wěn)健護(hù)航，光電融合共啟新局"展開(kāi)。報(bào)告系統(tǒng)梳理了公司二十三年發(fā)展歷程、三大制造基地布局、四大產(chǎn)品線矩陣，以及"內(nèi)生研發(fā)+外延并購(gòu)"雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

核心財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

2025年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)12.21億元，同比增長(zhǎng)7.99%；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降17.54%，主要受越南基地前期建設(shè)投入與產(chǎn)能爬坡影響。2026年一季度迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.98%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.68%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率回升至46.59%。公司境外收入占比持續(xù)提升，越南基地滿產(chǎn)后海外毛利率顯著修復(fù)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

通用儀表業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超55%，具備強(qiáng)抗周期屬性，2025年同比增長(zhǎng)8.33%；專業(yè)儀表業(yè)務(wù)毛利率達(dá)51.24%，2024年和2025年?duì)I收分別增長(zhǎng)72.94%和21.26%，光伏與新型電力系統(tǒng)建設(shè)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。測(cè)試儀器業(yè)務(wù)方面，公司自研芯片實(shí)現(xiàn)突破，8GHz高帶寬示波器核心指標(biāo)達(dá)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，但毛利率（44.85%）較普源精電、鼎陽(yáng)科技等同行仍有提升空間。

戰(zhàn)略并購(gòu)與第二增長(zhǎng)引擎

2026年3月公司公告擬以不超過(guò)8600萬(wàn)元收購(gòu)信測(cè)通信51%股權(quán)，7月完成第一部分交割，直接持股21.24%。信測(cè)通信為國(guó)家級(jí)專精特新"小巨人"企業(yè)，2025年?duì)I收8443萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)1638萬(wàn)元。此次并購(gòu)使公司正式具備"光電一體化"綜合測(cè)試能力，切入AI驅(qū)動(dòng)的光模塊測(cè)試百億藍(lán)海市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為2.14/2.80/3.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.47/23.37/19.54倍，給予"買入"評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)提示包括：海外業(yè)務(wù)受地緣政治與貿(mào)易摩擦擾動(dòng)、下游行業(yè)需求波動(dòng)、高端儀器賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇及國(guó)產(chǎn)替代節(jié)奏不及預(yù)期等。