珈凱生物-920165-北交所新股申購報告：中國化妝品功效原料Top5，合作珀萊雅、華熙生物、福瑞達等.pdf

研究背景與目的

本報告為開源證券發布的北交所新股申購報告，研究對象為珈凱生物（920165.BJ），旨在分析其作為化妝品功效原料領域高新技術企業的投資價值，涵蓋公司基本面、行業前景、競爭優勢及募投項目等維度。

核心數據

2025年公司總營收2.63億元，同比增長8.34%，歸母凈利潤6626.93萬元，同比增長16.38%；2026年一季度營收0.75億元、歸母凈利潤1930.33萬元，同比分別增長20.21%、34.32%。產品結構中綠色天然原料營收占比65.68%，合成產品占比34.31%；自產產品收入占比74.89%，終端客戶收入占主營業務收入77.37%，境內收入占比78.15%。2025年研發費用1936.47萬元，研發費用率7.37%，累計擁有66項專利權（含33項發明專利及1項境外專利）。綠色天然原料產品毛利率78.13%，合成產品毛利率36.91%，綜合毛利率63.99%，凈利率25.23%。

行業規模

2024年全球美妝及個護市場規模達6430億美元，預計2030年增至7878億美元；我國化妝品零售銷售規模從2017年2514億元增長至2025年4653億元，復合增長率8%。2023年國內化妝品活性原料市場規模約141億元，預計2028年達176億元；植物提取原料市場預計2028年增至83.28億元，生物發酵原料市場預計2028年增至46.27億元。2025年國貨化妝品市場占比升至57.0%，連續三年超越外資品牌。

核心結論

珈凱生物為國內化妝品功效原料市場前五企業，具備扎實的技術平臺、優質的客戶資源及明確的產品創新路徑。公司深度綁定珀萊雅、華熙生物、福瑞達等頭部國貨美妝客戶，同時拓展資生堂、寶潔、聯合利華等國際集團合作。募投的年產50噸功能性植物提取物項目達產后預計年新增營業收入42200萬元、凈利潤11558.66萬元，稅后內部收益率22.98%，將為公司長期增長提供產能支撐。