策略定期報告：無科技不成牛.pdf

研究目的與核心議題

本報告為國投證券2026年7月26日發布的策略定期報告，核心議題為研判A股自6月下旬開啟的高切低再均衡行情是否臨近尾聲，以及AI科技板塊在經歷大幅回調后能否重拾主線地位。

市場核心數據

本周上證指數漲1.33%，滬深300漲2.65%，創業板指漲1.52%，價值風格強于成長風格。全A日均交易額24995億，環比有所下降。美股方面，納指累跌2.13%，道指累跌0.38%，標普累跌0.61%；港股恒生指數累漲1.63%，恒生科技累漲0.14%。

關鍵指標與資金動向

A股高切低指數從6月中旬60%的常規區間上沿迅速回落至30%附近接近區間下沿。全部股票型ETF上周大規模凈流入2052億元，7月以來凈流入3893億元；融資資金7月以來轉向大規模流出，全市場融資余額從3萬億以上回落至2.67萬億，回到今年4月中旬水平。5月至6月融資資金凈流入3146億元，6月底至今凈流出約3213億元，高位融資盤已接近出清。

核心結論

本輪高切低再均衡行情已臨近尾聲，科技板塊本周止跌回升。從近期北美AI龍頭財報來看，景氣基本面和資本開支指引依然在高位，下一輪主線或仍是AI，但內部核心賽道很有可能將再次切換，從漲價信號逐漸轉向量增信號。報告提出M頂一頂研判的三重信號框架（交易定性、交易定量、產業邏輯），認為當前尚無法確認AI科技抱團瓦解。對于大盤而言，科技不穩則大盤難漲，但高位融資資金出清后陷入流動性危機的概率不大，空窗期長度或在1至2個月之間。

風險提示

國內政策不及預期、海外貨幣政策變化超預期，歷史測算不代表未來。