快遞物流行業(yè)專題研究：為什么說(shuō)快遞相對(duì)消費(fèi)具有韌性？.pdf

研究背景與核心問(wèn)題

國(guó)海證券交通運(yùn)輸行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布快遞物流行業(yè)專題研究報(bào)告，旨在解答在當(dāng)前消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)分化的宏觀背景下，快遞行業(yè)為何展現(xiàn)出超越消費(fèi)大盤(pán)的顯著韌性。

核心結(jié)論

快遞行業(yè)的韌性來(lái)源于行業(yè)內(nèi)部多引擎驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)，而非單一因素支撐。報(bào)告從四個(gè)維度展開(kāi)分析：電商快遞作為"量增"壓艙石，受益于消費(fèi)向線上轉(zhuǎn)移及單包裹貨值下探帶來(lái)的業(yè)務(wù)量增速優(yōu)勢(shì)；綜合物流通過(guò)供應(yīng)鏈延伸打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)大盤(pán)的"脫敏"；出海物流把握海外電商紅利，形成與國(guó)內(nèi)消費(fèi)周期的"錯(cuò)位"；即時(shí)零售物流順應(yīng)商流變化，成為新增長(zhǎng)極。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)與發(fā)現(xiàn)

2026年上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+1.3%，其中限額以上零售業(yè)中專業(yè)店、百貨店、品牌專賣(mài)店零售額分別同比-1.5%、-2.1%和-8.7%，而網(wǎng)上商品零售額同比+4.8%，吃類、穿類分別同比+16.8%和+6.2%，網(wǎng)購(gòu)滲透率同比提升1.0pct。2026年1-6月單包裹貨值同比-0.1%至64元，延續(xù)下降趨勢(shì)。2025年順豐控股剔除KLN周期性業(yè)務(wù)后供應(yīng)鏈及國(guó)際本體收入同比+32.3%，2026年一季度收入繼續(xù)提速。2025年我國(guó)即時(shí)物流行業(yè)訂單同比+25%，順豐同城年活躍騎手同比+46%，活躍商家規(guī)模同比+72%。

投資策略與評(píng)級(jí)

報(bào)告維持快遞物流板塊"推薦"評(píng)級(jí)，提出"成長(zhǎng)+穩(wěn)健"雙線策略：高成長(zhǎng)方向推薦極兔速遞、順豐同城；業(yè)績(jī)穩(wěn)健方向推薦順豐控股、中通快遞、圓通速遞。

風(fēng)險(xiǎn)提示

實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)需求不及預(yù)期、電商快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化、末端加盟商穩(wěn)定性下降、油價(jià)上漲、海外市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、即時(shí)零售行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。