香港中旅-0308.HK-國內頭部文旅投運企業，戰略聚焦文旅主業.pdf

研究目的

長城證券首次覆蓋香港中旅（00308.HK），旨在分析公司剝離旅游地產、分拆港澳文旅后的戰略轉型價值，評估其作為純文旅投運企業的成長潛力與投資價值。

核心內容

香港中旅是中國旅游集團旗下旅游目的地投資運營旗艦，管理景區69家（含17家5A、20家4A）。公司正推進兩大資本運作：2025年12月完成旅游地產業務剝離，2026年計劃分拆港澳文旅獨立上市，未來聚焦旅游景區及相關業務。行業層面，2025年國內出游人次65.22億、同比增長16.2%，入境外國游客3517萬人次、同比增長30.6%，政策持續加碼釋放消費活力。運營層面，存量景區沙坡頭、德天等經營穩健，松花湖冰雪資產收購后首個雪季客流增長9%，驗證公司文旅資產運營能力。

財務預測

預計2026-2028年營業收入分別為44.03/46.21/49.35億港元，增速8.00%/4.97%/6.80%；歸母凈利潤分別為3.01/3.45/4.40億港元，增速206.79%/14.64%/27.48%；對應PE為21.14/18.44/14.46倍。首次覆蓋給予"買入"評級。

風險提示

存量及增量項目運營不及預期、惡劣天氣、宏觀環境疲軟、行業競爭加劇、成本上行與資產減值等風險。