【宏觀專題】循航定向，金融變遷——舊尺難刻新舟之貨幣政策思考.pdf
- 上傳者：王**
- 時間：2026/07/17
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本文旨在探討新舊經濟轉型背景下，中國貨幣政策傳導機制與流動性分析框架的重構。文章指出，隨著股票債券融資規模超越貸款融資，金融市場在資源配置中的重要性提升，傳統的信貸傳導邏輯已不夠完備，需重視國債收益率曲線作為金融市場定價基準的作用。央行貨幣政策的松緊邊界需從金融視角界定，關注資金空轉與金融風險暴露。同時，本輪貨幣政策傳導面臨兩大擾動：一是居民部門因存款利率下行及資產波動率降低，從“抽水”轉為“放水”，推動非銀機構流動性充裕，導致股債市場流動性反應分化；二是出口強勁帶動貨物貿易凈結匯規模抬升，造成央行基礎貨幣被動擴張。這些因素共同改變了傳統貨幣政策對市場的影響路徑。
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