覓睿科技-920036-安防硬軟一體化，AI應用潛力大.pdf

本文是對杭州覓?？萍脊煞萦邢薰荆ū苯凰a：920036）的深度研究報告。覓?？萍汲闪⒂?017年，是聚焦于物聯網視頻智能終端研發制造的國家級專精特新“小巨人”企業，以“硬件+軟件+云服務”一體化為核心，主打智能網絡攝像機等全場景安防產品，產品遠銷150余個國家和地區。

在行業背景方面，全球民用安防產業正從“被動監控”向“智能主動防御”升級。AI與物聯網技術的普及重構了安防核心體驗，智能家居攝像機成為核心品類。全球市場呈現“多極增長、梯度滲透”特征，成熟市場維持穩定增長，新興市場成為擴容新引擎。云計算與云服務深度滲透，推動行業商業模式向“硬件+持續服務”轉型。

在經營業績方面，2025年公司總營業收入達到8.02億元，同比增長7.90%；歸母凈利潤為7914萬元。其中，智能網絡攝像機及物聯網視頻產品營收6.58億元，占總營收82.1%；增值服務營收1.37億元，同比增長100.90%，占總營收17.1%。2026年一季度，公司營收1.67億元，同比增長6.31%，毛利率提升至38.72%。

在技術與競爭方面，公司構建了覆蓋AI算法、低功耗通信、云邊協同的全鏈條技術體系，掌握全場景AI算法、自研高穿透率P2P傳輸、全時低功耗安防、Sub-1G遠距傳輸等核心技術。公司采用“ODM為主、自有品牌為輔”的銷售模式，2025年成功拓展美國智能家居品牌Wyze為核心大客戶。公司研發人員占比35%以上，擁有多項核心專利，在民用視頻監控細分市場具備專業化定位和難以復制的技術優勢。

在盈利預測與估值方面，預計公司2026-2028年營收分別達到9.09/9.85/10.57億元，歸母凈利潤分別為1.02/1.31/1.54億元。按2026年7月16日收盤價，對應2026-2028年PE分別為16/13/11倍。公司質地優良，高毛利云服務業務有望持續貢獻業績，目前估值明顯較低，首次覆蓋，給予“買入”評級。