中芯國際-0981.HK-公司深度報告：國之重器，奮楫而起.pdf

本報告對中芯國際進行了深度分析，指出其作為中國大陸規模最大、制程布局最完善的晶圓代工廠，在2025年實現營業收入突破90億美元，同比增長顯著。報告認為，全球晶圓代工行業在AI算力需求爆發和國產替代進程推動下，進入高速發展期，市場規模持續擴容。

在技術層面，中芯國際緊跟國際巨頭步伐，N+1/N+2改良工藝穩步爬坡，可承接本土AI算力芯片訂單。盡管與全球龍頭存在技術代差，但迭代節奏一致，先進制程產能釋放有望帶動晶圓ASP上行，實現量價齊升。報告預計，隨著高端產品結構占比提升，公司盈利能力將持續改善。

在政策與資本方面，國內政策持續加碼扶持，國家大基金分三期投入巨資支持集成電路產業發展，而海外技術管制的加碼則倒逼本土替代進程加速。中芯國際充分享受國產替代紅利，中長期成長空間廣闊。報告首次覆蓋并給予“買入”評級，預計公司2026-2028年營業收入將保持高速增長，歸母凈利潤穩步提升。