螺紋鋼主力合約1205自10月中下旬以來基本上呈上升三角形形態，上沿4200元/噸一線壓力頗重，三次突破未果。昨日，滬鋼高開后受市場整體走弱影響再次受壓下行，延續三角形區間內振蕩。近期，資金面緩解、產量庫存雙雙下降以及原材料持續走高是支撐螺紋鋼短期反彈的主要原因。筆者認為，滬鋼利多因素逐漸透支，或延續弱勢振蕩格局。

經濟環境喜憂參半

房地產行業數據一片慘淡，1-10月房地產開發投資同比增長31.1%，為連續第三個月增速放緩。其中10月房地產開發投資環比下降11.6%；商品房銷售面積環比下降26.9%；房屋新開工面積環比下降20.8%。保障房開工目標已至最后期限，后期市場關注點逐漸轉移到分配和質量問題，而且明年保障房開工目標可能下調，所以市場對保障房的拉動預期已經結束。而商品房成交量連續下降，對鋼材特別是建材的需求可能處于“冬眠”期。

而另一方面10月份信貸數據則遠超預期，10月當月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元，市場資金面在逐步好轉，這同樣從滬大額銀行承兌匯票的貼現率持續下降也可以看出。央行加大公開市場投放力度以及下調央票利率等屢次釋放貨幣政策微調信號，企業資金最緊缺的時候應該已經過去，但短期只是對金融市場產生一定的提振，而對實體經濟的真正拉動還比較有限。

面臨二次去庫存化過程

10月份，我國粗鋼和鋼材日均產量分別為176.65萬噸和235.71萬噸，較9月份分別下降6.5%和7.4%。這是繼今年5月份創下新高以來連續5個月出現環比下降，而且回落速度在不斷加快。另外，從國內螺紋鋼社會庫存數據來看，截至11月11日，螺紋鋼社會庫存為524.77萬噸，連續五周環比下滑，去庫存化的力度和速度都超過粗鋼產量，對緩解國內鋼材市場供需矛盾起到明顯作用。

但把今年與去年的數據放一起比較，10月份粗鋼量較去年同期增加8.7%，而螺紋鋼社會庫存同比增17%，是粗鋼產量增速的一倍。所以當前庫存仍處于相對高位，供需條件若想有所改善，還必須面臨二次去庫存化的過程。在目前需求難有起色，鋼貿商多謹慎按需采購的前提下，二次去庫存化過程將異常艱難。筆者認為，冬天唯一可以期待的是春節備貨行情，但前提是資金緊張局面能持續好轉。

低盈利若改善可能弊大于利

鐵礦石11月份以來開始止跌反彈，而且反彈幅度高于鋼價。若按照現有原材料價格核算，螺紋鋼毛利率處于盈虧邊緣，若原料滯后一個月來核算，螺紋鋼約虧損150元/噸，與去年4—7月時的情況類似，當時螺紋鋼跌16%，礦跌27.7%。自8月中下旬以來，螺紋鋼下跌12.5%，鐵礦石則下跌18.8%后企穩。對比兩組數據，有理由相信，鋼價保持穩定的前提下，鐵礦石下跌已基本到位，在毛利率已經比較低的情況下，后期盈利狀況有望改善。鋼企盈利一旦有所改善，檢修減產的產能再次釋放將使得鋼材供應壓力有增無減。而在盈利好轉的情況下成本支撐力度將大大減弱，利弊權衡下或弊大于利。

綜上所述，短期利好因素逐漸消耗殆盡，滬鋼將在經濟環境喜憂參半、鋼材需求難以回暖以及成本支撐逐漸減弱的疊加影響下，重回弱勢振蕩格局，不排除“倒春寒”的出現。（你的鋼網）