滬鋼在11月份沖高回落，現貨價格有所上移，主力合約RB1150最高漲至4906元/噸，最低回調至4491元/噸，近期受到庫存不時減少的影響，其他商品期貨價格紛紛出現大幅回調的情況下，鋼價下行幅度有限，期現價差表示出不斷縮小的態勢。隨著12月份消費淡季的臨近，鋼廠高利潤以及銀根緊縮等因素將成為打壓鋼價的主要力量，雖然遠月鋼價的貼水結構已經對預期有所反應，但滬鋼在12月份下行的概率仍然很大。

消費淡季影響不容小視

螺紋鋼社會庫存從10月15日至11月26日期間共減少了146.4噸，占到全國總庫存的26%左右，減產加之激進消費旺季等因素導致了前期螺紋鋼供應偏緊的局面，但這種庫存繼續減少的狀況在12月份很可能將告一段落。從每年的螺紋鋼庫存變化情況來看，11月底前庫存一般都會出現連續的減少，但在11月底后螺紋鋼社會庫存卻無一例外地出現大幅增加，所以目前我看到庫存前期的減少符合季節性規律，但在11月份之后，這種庫存大幅減少的趨勢將出現明顯的改變。每年的11月初到12月初都呈現出上漲的習慣，歷史上從2005年至今每年的這段時間鋼價都出現了不同水平的上漲，但12月份后下跌的概率就明顯大于上漲，并且農歷春節前的一跌一直在歷史上存在目前鋼廠利潤空間較大，如果這種盈利狀況不發生改變的話，春節前鋼價下跌發生的概率就大大提高了

鋼廠高利潤水平不可繼續

目前鋼價上漲最大的阻礙無疑是鋼廠的煉鋼高利潤，使用四季度協議礦的鋼廠噸鋼利潤普遍在600元/噸以上，后市存在諸多不確定因素的情況下，這樣的噸鋼利潤顯然令市場有所忌憚，終究高利潤伴隨的往往是鋼價下跌。疊加12月份供求關系拐點因素，鋼廠在12月份需求轉弱后將主動下調鋼價，屆時鋼價下行的壓力將明顯增大。

節能減排措施仍在起作用的情況下，產能出現窄幅回升，最主要的原因就是鋼廠的高利潤，雖然明年鐵礦石價格看漲預期強烈，但根據MetalBulletin價格系統提供的數據，三大鐵礦石供應商明年第一季度可能會將鐵礦石價格在目前水平基礎上將上調7%左右，上漲幅度比較有限。如果明年一季度鐵礦石協議價格確實較今年四季度上漲7%那么國內使用協議礦的鋼廠仍然將獲得較大的利潤空間，依照以往鋼價運行的規律來看，這種情況下，一旦需求出現萎縮，鋼價下跌就很難避免。

近日滬鋼震蕩整理，成交量較前期出現了較大幅度的萎縮，多空分歧較大。從現貨面來看，上周庫存減幅已經出現明顯放緩，12月份開始停工的工地數量將會增多，另一方面11月份國內粗鋼產量繼續溫和回升，庫存減少的趨勢將結束，屆時銀根緊縮以及高利潤將會成為打壓鋼價的主要因素。明年一季度鐵礦石協議價格雖然有所上漲，但7%上漲幅度仍然能使鋼廠獲得較好的利潤空間，春節前現貨價格下跌的概率仍然較大，相反找不到非常有利的多頭因素支撐行情大幅上漲，故操作上建議空頭持有，止損在4730元/噸左右。