需求不振資金緊張鋼鐵行業景氣度維持低位

國內鋼價陰跌，美國、東南亞鋼價反彈。12月鋼材產品加權價格較上月下跌-1.2%至4377元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價格分別變化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/噸……

預計12月全國四大類鋼材產值1991億元，同比增長1%，模擬實際工業增加值同比增長12%，較11月環比下滑；實際加權鋼材價格4402元/噸，同比增長-7.3%，模擬PPI同比增長1.7%；預計12月全國粗鋼產量5010萬噸，產能利用率73%；預計冷軋產量同比下滑-5%，模擬消費者信心指數同比下滑-1%，指數99.3；預計熱卷與中板產值同比下滑-3%，模擬進出口金額同比增長16.1%。

12月加權模擬噸鋼毛利9元/噸，較11月下降35元/噸，環比下降80%，同比下降93%；12月鋼材社會庫存1287萬噸，較11月下降53萬噸，環比下降4%，同比下降1%，社會庫存自10月高點以來已連續兩個月下降，但鑒于噸鋼毛利尚沒有明顯改善，故經濟運行有復蘇跡象，但尚不能確認復蘇。

行業進入傳統淡季，加之春節因素對行業需求的擾動，預計鋼鐵行業下游需求疲軟將持續至2月底；資金緊張仍然制約著貿易商向鋼廠訂貨的意愿，近期貼現率的大幅回升仍然表明行業資金呈現緊張，貿易商普遍缺乏拿貨意愿；目前社會庫存處于低位，近期可能會出現節前的小幅補庫現象，或將使得低迷的鋼廠價格有所反彈，但下游需求的疲軟使得鋼價企穩反彈的時間難以持久。

因此，我們目前仍然建議謹慎配置鋼鐵板塊，但可以關注具有低估值優勢的品種。

經濟運行尚未能確認復蘇

根據鋼鐵與宏觀經濟驗證模型，四大類鋼材產值與工業增加值同步相關，加權鋼價領先于PPI0-2個月，同時粗鋼產能利用率同步于名義工業增加值。

我們基于該模型作出模擬預測：根據12月旬度鋼材產量我們測算12月全國四大類鋼材產值1991億元，同比增長1%，模擬實際工業增長值同比增長12%，增速環比下滑；12月加權鋼材價格4402元/噸，同比增長-7.3%，模擬PPI同比增長1.7%，環比下滑；12月全國粗鋼產量約5010萬噸，產能利用率73%，名義工業增長值同比增長13.7%，較上月的15.1%下降了1.4個百分點，工業企業名義收入繼續下降。

根據鋼鐵與宏觀經濟驗證模型，螺紋鋼與高線產量領先于房地產開發投資額約6-7個月，冷軋產量領先于消費者信心指數約4個月，熱卷與中板產值領先于進出口金額約2個月。

我們基于該模型作出模擬預測：預計12月螺線產量同比增長7%，模擬12月房地產開發投資額同比增長20.2%，環比基本持平；預計12月冷軋產量同比增長-5%，模擬12月消費者信心指數同比增長-1%，指數99.3，環比有2.3的上升；預計12月熱卷與中板產值同比增長-3%，模擬12月進出口金額同比增長16.1%，較11月環比下滑1.5%。

類比“量”與“價”，社會庫存與噸鋼毛利能很好地定位經濟周期。12月加權模擬噸鋼毛利9元/噸，較11月下降35元/噸，環比下降80%，同比下降93%；12月鋼材社會庫存1287萬噸，較11月下降53萬噸，環比下降4%，同比下降1%，社會庫存自10月高點以來已連續兩個月下降，但鑒于噸鋼毛利尚沒有明顯改善，故經濟運行有復蘇跡象，但尚不能確認復蘇。

鋼鐵產量庫存繼續下降

國內鋼價：12月國內鋼材產品加權價格較上月下跌-1.2%至4377元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價格分別變化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/噸。無縫管價格維持在4950元/噸，焊管價格下跌3%至4150元/噸。

無取向硅鋼的價格上漲0.9%至5430元/噸，而取向硅鋼價格下跌3.3%至17400元/噸。300系熱軋不銹鋼價格上漲3.2%至19200元/噸，400系價格維持在9300元/噸。12月國內現貨鐵礦石價格較上月下跌3.2%至1053元/噸，進口現貨鐵礦石上漲1%至970元/噸，巴西長協礦價格維持在1031元/噸，澳大利亞長協礦價格下跌1.4%至869元/噸。焦炭價格維持在2050元/噸，主焦煤價格下跌2%至1470元/噸。

12月鋼材總庫存較上月下降0.4%至1271萬噸，主要港口鐵礦石庫存較上月下降3.6%至9096萬噸。

其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化0.6%、23.9%、-5.8%、-0.4%、-3%至474、107、407、149、134萬噸。

部分下游需求環比提升低估值品種值得關注

1-11月全國固定資產投資26.9萬億，累計同比增長24.5%，其中房地產開發投資5.5萬億，累計同比增長29.9%（1-10月為31.1%），房地產銷售面積8.96億平方米，累計同比增長8.5%。

11月汽車產量為179萬輛，同比變化-1.2%，環比變化11.6%。11月空調、家用電冰箱、家用洗衣機產量分別為888、599、579萬臺，同比變化-1%、27.5%、-9.3%，環比變化8.4%、1%、-12.1%。

11月機床、鍋爐、拖拉機、船舶產量分別為7萬臺、5.4萬蒸發量噸、3.2臺、723萬總噸，同比變化2.4%、43.4%、59.1%、-18.7，環比變化-2.5%、17.2%、8.1%、-11.2%。

本月國內A股市場繼續下跌，申萬黑色金屬指數跑輸大盤1.06個百分點。鋼鐵板塊相對PB為0.5，低于0.6的歷史平均水平。

個股方面跑贏行業指數的前三名為寶鋼股份、攀鋼釩鈦和華菱鋼鐵，充分體現目前低估值品種的價值優勢。該信息來源：海鑫信息